本文来源：时代商业研究院 作者：郝文然
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来源|时代商业研究院
作者|郝文然
编辑|韩迅
中国大模型扬帆出海，正在全球掀起一股强劲的Token浪潮。
全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日，中国大模型周Token调用量达4.12万亿，历史上首次超越美国；2月16日至22日，中国模型周调用量冲高至5.16万亿，全球前五中国占四席（MiniMax M2.5、Kimi K2.5、智谱GLM-5、DeepSeek V3.2）；3月9日至15日，中国模型周调用量回升至4.69万亿，全球前三均为中国模型（MiniMax M2.5、阶跃星辰Step 3.5 Flash、DeepSeek V3.2），再度领先美国。
随着中国大模型成为海外用户的“新宠”，作为AI“能源”的Token重要性空前提升。当美国深陷数据中心建设缓慢与电力短缺的泥潭，中国“能源+技术+供应链”的系统性优势开始浮出水面——全球开发者每一次调用中国模型，实质上都在购买由中国电力、算力设施和算法效率共同生产的Token服务。Token出海的广阔前景随之清晰：中国的AI算力正以API形式大规模出口，且有望迎来指数级增长。
这场算力输出浪潮，究竟是一场短期狂欢，还是十年长跑？当产业链各个环节被重新定价，谁将最先浮出水面？本文将逐一拆解。
Token：AI时代的新“石油”
什么是Token？Token是AI处理信息的最小计量单位，是机器理解世界的“原子”。
在AI眼里，人类输入的内容不是完整的句子，而是一个个被切碎的片段（Token）。换言之，当你向AI提问时，问题被切分成若干Token输入，AI生成的答案也以Token为单位输出。计算量越大，消耗的Token也越多。
随着AI应用规模指数级扩张，Token的需求迎来大爆发，其背后的商业闭环也日渐清晰。黄仁勋在2026年GTC大会上明确提出，未来的数据中心是生产Token的工厂，其商业逻辑由计算效率与产出价值直接驱动。
Token已开始分层定价：免费层用于吸引用户，基础层每百万Token价格为3美元，进阶层6美元，高速层45美元，顶级研究服务高达150美元。当一个研究团队每天消耗5000万Token、日费高达7500美元时，Token便成为了AI时代的新“石油”。
那么，作为一种虚拟产品，Token如何实现出口和盈利？
举例来说，当一位美国大学生用豆包AI润色论文，他输入的问题将通过互联网传输到字节跳动位于海外的边缘节点或中国的数据中心。数据中心里的GPU芯片开始高速运转，消耗电力进行计算，生成答案后再传回。整个过程中，每一次计算、每一轮推理都在消耗Token。月底，他会根据消耗的Token总量付费，这笔钱流向豆包背后的字节跳动，而字节跳动向提供算力基础设施的数据中心运营商支付“算力租金”，运营商则向供电公司支付电费，各方实现获利。
这一商业模式的本质在于：Token是被压缩、被抽象后的资源出口。以AI为媒介，全球开发者消费中国的Token，等于购买中国的算力服务。
海外Token需求的增长肉眼可见。OpenRouter平台的数据显示，其用户中美国开发者占比高达47.17%，而中国开发者仅占6.01%——这意味着中国模型的调用量增长主要来自海外开发者的真实使用。
美国遭遇算力瓶颈，中国具备三重优势
中国Token出海之所以能够成势，得益于“大模型能力、电力成本、供应链完整度”三个维度上的系统性优势。
第一重优势是国内大模型能力的跨越式提升。
中国主流模型普遍采用的“混合专家”（MoE）架构，通过“按需激活”部分专家网络而非调用全部参数的方式，大幅降低了单位Token所需的算力。数据显示，这种架构能让推理时的显存占用降低60%，吞吐量提升高达19倍。
这意味着，传统的“模型越强、参数越多、GPU需求越大”的逻辑将被打破，MoE体系的出现使得Token使用量的爆发不再与高端GPU的需求量线性挂钩，从而为大幅降本增效提供了技术基底。
更关键的是，中国模型在性能接近甚至部分超越海外主流产品的同时，定价具备压倒性优势：MiniMax M2.5与智谱GLM-5的输入价格仅为0.3美元/百万Token，而海外对标产品Claude Opus4.6的价格高达5美元/百万Token，是中国模型的约16.7倍。
对于全球绝大多数不需要追求“顶尖1%”性能的应用场景来说，中国Token无疑是最经济的选择。
第二重优势是低廉的电力成本和稳定的电网支撑。
电力是生产Token的“燃料”，在AI大模型运营成本中，电力成本占比可达60%左右，远超硬件折旧和网络成本。
相较于欧美，中国电力的成本优势相当突出。我国东部的工商业平均电价为0.34～0.45元/度，西部绿色电力平均电价为0.15～0.28元/度，而欧美平均电价为1～1.5元/度，我国电价仅为欧美的1/5～1/3。
我国新能源产业的领先为此提供了有力支撑。截至2025年年底，中国太阳能装机容量12.0亿千瓦、风电装机容量6.4亿千瓦，绿电装机规模全球第一。“东数西算”工程的推进，使得西部廉价的绿电能够通过特高压网络输送到数据中心，形成“电不出网、算力不离境、价值通过Token流向全球”的独特模式。
第三重优势是供应链的全链条自主可控。
中国是全球唯一能够提供从特高压变压器、液冷设备到服务器组装、AI芯片完整产业链的国家。特高压变压器龙头如保变电气（600550.SH）订单已排产至2027年；高澜股份（300499.SZ）等液冷厂商占据国内超算液冷主导地位，产品应用于40余条特高压工程；服务器领域，浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）稳居国产AI服务器第一梯队。
在国产算力芯片侧，寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）单卡性能加速追赶英伟达，通过兼容CUDA与自研双路径构建生态，逐步突破CUDA壁垒。这意味着，中国Token出海已经形成了独立的供给体系。
镜面对照之下，中国Token出海的契机，恰恰来自美国数据中心的供给瓶颈。
房地产咨询公司世邦魏理仕发表报告指出，美国在建数据中心容量从2024年年末的6.35吉瓦降至2025年年末的5.99吉瓦——这是自2020年以来首次出现下滑。
数据中心带来的噪音污染、电费上涨和水资源争夺等一系列问题，引发了美国社区的广泛反对，形成了难以解决的系统性矛盾。在社区压力下，已经有多个州出台了限制政策。如纽约州议员针对20兆瓦以上的数据中心提出为期三年的暂停令，并要求其承担相关成本，尤其是电力方面。
此外，美国普遍存在的电网老旧问题也大大拖延了数据中心投入使用。英国知名机构仲量联行（JLL）2025年中期报告显示，北美数据中心平均并网等待时间长达4年。
以宏观视角来看，美国“需强供弱”的格局为中国的Token出海创造了绝佳的窗口期，这一市场将在3～5年的中期维度中维持强劲增长态势。
谁将分享Token出海红利？
Token出海正在激活多个全产业链：算力基础设施（IDC）是存放GPU服务器的“工厂”；电力供应支撑算力运转，占数据中心运营成本近60%；光模块与服务器负责算力集群的内部互联；AI芯片则提供核心算力引擎。
摩根大通预测，中国AI推理Token消耗量将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍。这决定了Token出海不是短期风口，而是未来十年的长期赛道。
时代商业研究院分析认为，不同环节的受益逻辑各有侧重：数据中心服务商最先承接扩容需求，内容分发网络同步受益于交付增量；绿电运营商的业绩增长将随算力耗电增长持续兑现；国产算力芯片在渗透率提升中逐步放量，反映相对滞后；光模块作为全球AI建设受益者，增量规模最大，但逻辑相对独立。
以下5家上市公司在上述环节中最具代表性：
数据中心服务商：润泽科技（300442.SZ）
作为字节跳动的核心数据中心服务商，润泽科技来自字节的收入占比长期超过60%，双方签订了长达10年以上的服务合同。字节跳动的AI应用（如豆包）在海外火爆、Token消耗量激增时，润泽科技作为其背后的“算力底座”，将率先承接由此带来的扩容需求。公司自主研发的液冷技术能支持单机柜功率达15～30kW甚至更高的超高密度机柜，在同样的空间和电力消耗下压榨出更高的Token产出量。2026年3月，公司成功中标香港沙岭数据园区用地，计划建设高端数据中心，全面达产后可提供高达180EFLOPS的算力，这标志着其从服务国内客户出海，正式迈向构建全球化算力交付能力。
内容分发网络：网宿科技（300017.SZ）
作为CDN（内容分发网络）龙头，网宿科技在全球拥有2800多个节点。Token出海的交付环节离不开CDN的智能调度——当海外用户调用中国模型时，指令和数据需要通过遍布全球的边缘节点实现低延迟传输。公司从单纯的“带宽搬运”向“边缘智算”跃迁，其边缘AI网关能够聚合主流大模型，在靠近用户侧完成部分推理任务，既降低了核心数据中心的压力，也提升了用户体验。在Token成为数字出口商品的背景下，CDN的价值从“管道”升级为“交付网络”的核心环节。
绿电运营商：金开新能（600821.SH）
作为绿电运营商，金开新能是“算电协同”政策的核心受益标的。2026年政府工作报告首次将“算电协同”纳入国家级新基建工程范畴。金开新能布局的风光发电资产能够以0.2～0.3元/度的低成本绿电直供数据中心，不仅帮助算力厂商降低运营成本，自身也受益于算力需求激增下的电力价值重估。华创证券指出，算力及数据中心的需求爆发将有效缓解目前绿电行业的量价困境，与算力深度融合的绿电运营商具备最大重估弹性。
国产算力芯片：海光信息（688041.SH）
海光信息作为国产CPU/DCU龙头，深度受益于国产算力替代与Token出海的底层算力需求。山西证券研报指出，国产算力芯片在需求端受益于互联网大厂资本开支持续高增，在供给端单卡性能加速追赶英伟达，同时通过兼容CUDA及自研两种方式构建生态。当全球开发者大规模使用中国模型时，直接催生了对国产算力基础设施的庞大需求，海光信息作为AI Infra的核心底座，将从训练和推理双重需求增长中持续获益。
光模块：中际旭创（300308.SZ）
光模块龙头，1.6T产品已进入规模化商用阶段。Token出海带动全球AI算力建设的量价齐升，而光模块作为算力集群内部互联的关键环节，需求确定性最高。公司深度绑定北美云厂商，在技术迭代上持续领先——从400G到800G再到1.6T，每一次速率升级都带来价值量的提升。在硅光、CPO（共封装光学）等新技术方向上，中际旭创的布局也最为前瞻，将持续受益于AI算力投资的持续高景气。
结语
Token出海是中国“能源+算力+供应链”系统性优势的集中体现，标志着AI竞争从“单点算力峰值”转向“低成本、大规模、稳供给的系统服务能力”。凭借绿电优势、算法效率与全链自主供应，中国正将“电力红利”转化为“数字服务出口红利”。Token由此被重新定义——它是算力输出的计价货币，更是未来AI经济的基础粒子。对A股而言，这是从“算电协同”到“边缘交付”全产业链的价值重估。那些能将电力优势转化为算力成本、将算法效率转化为全球竞争力的公司，正迎来历史性的估值重塑。
（全文3984字）
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